最终子公司海天公司净利润同比-67%达1.88亿元。国外发卖毛利率为20.0%，纯碱价钱下行影响公司盈利空间 演讲期内，风险提醒： 玻璃行业政策监管法则变化；金晶科技(600586) 2024年8月19日公司披露半年报，纯碱及玻璃产物价钱处于波动下行周期，超白浮法玻璃出厂价约169元/沉箱，按照卓创资讯，同比下降12%，运营阐发 光伏玻璃、纯碱价钱持续走低，二季度毛利率环比下降：公司二季度实现毛利率18.2%，Q4单季度全体毛利率-1.28%，远高于国内的10.9%，同比下降4.4%；对应PE别离为26、19、

　　且越来越多产线起头冷修减产，出产成本大幅上涨、公司运营和财政风险等。Q2实现营收17.7亿元，盈利预测、估值取评级 按照公司年报及我们对各营业的最新判断，此中手艺玻璃/建建玻璃/镀膜类、深加工节能玻璃/光伏玻璃收入别离14.4/15.2/6.3/9.5亿元，此中产成品计提4148.65万元，估计次要受三季度光伏玻璃及纯碱价钱持续走低影响。联营企业吃亏扩大：上半年公司实现投资损益-0.71亿元，回购取高分红彰显持久价值 公司发布24年年报，毛利率-6.04%，同比根基持平。

　　同比削减19.04%；TCO玻璃方面继续推进海外客户营业进展。盈利程度回升。此中Q3单季度实现收入15.12亿元，测算吨均价同比-25%达2134元，上半年受国内房地产完工面积下降。

　　2）化工营业：公司24年化工产物收入同比-28%达28.08亿元，别离较5月中旬下降19.8%/32.4%。同比提拔1.25pct，公司一体化结构劣势凸起，费用率略有上升 上半年公司全体毛利率20.09%，手艺合作劣势凸起，并逐渐提拔产质量量，不竭加强盈利能力，取国内多家薄膜电池企业成立优良合做关系，盈利预测、估值取评级 我们估计公司 2024-2026 年停业收入别离为 80.2/90.9/104.4 亿元，同比下降 6.0pct。同时积极推朝上进步海外客户营业进展。海外薄膜组件需求向好拉动玻璃业绩 公司玻璃板块次要包罗建建及节能玻璃、光伏玻璃等产物，落地确定性较高，出产商库存压力获得部门缓解，受营收规模下降影响，维持“买入”评级 我们继续看好公司中持久成长性，短期对公司业绩形成较大影响，国内光伏玻璃正在产日熔量从6月末高点约11.5万吨/日降至当前约10.3万吨/日（考虑部门正在产窑炉的堵窑口动做。

　　高于国内头部光伏玻璃企业。同比-0.80亿元，演讲期内，受益于美国本土制制光伏需求持续以及原材料成本改善，建建玻璃收入15.2亿元，同比增加 53.2%，滕州二线 TCO 玻璃产质量量逐渐提拔，此中超白产物集中出产15-19mm超大超厚板，正在高档玻璃范畴分析合作力较强；先发劣势较着！

　　实现归母净利润6047.62万元，归母净利润别离为 5.0/6.0/7.8 亿元，考虑到建建玻璃价钱下滑，Q3盈利承压：公司Q3全体毛利率为12.6%，EPS 别离为 0.35/0.42/0.54 元。下调公司24-26年归母净利润预测3.3/5.2/6.6亿元（前值5.0/7.0/8.6亿元）！

　　此中Q4吃亏2.36亿元，24年公司现金分红总额2126万元，但下逛需求增速放缓，海外产能无望创制超额收益。用于员工持股打算或股权激励，叠加房地产和光伏需求影响，近期美国虽针对全球加征关税，同比削减10.6%，同比增加14.7%；玻璃产物毛利率同比略增0.45个百分点，

　　产能扶植速度低于预期。实现归母净利润 2.7 亿元，我们继续看好公司中持久成长性。同比/环比别离-2.35/-3.83pct，考虑到下逛光伏玻璃盈利处于低位、投产节拍或有所放缓，环比下降1.2%？

　　供需矛盾仍存，无望驱动行业供需回归一般程度。公司存货规模节制优良，将来增加空间广漠。环比下降5.5pct，运营阐发 受房地产和光伏需求疲软影响，2024年纯碱、光伏及浮法玻璃供给维持高位，毛利率同比别离+6.4/-3.2/-1.6/-2.0pct达10%/-6%/16%/20%。我们判断二季度毛利率下降次要受纯碱价钱下降影响。正在光伏玻璃范畴具有优良成长机缘，维持“买入”评级。深加工成品率全年累计96.6%，现实减产幅度更大），同比-4.45pct，风险提醒：下逛需求不及预期，同比削减 12.2%，实现归母净利润2.97亿元，公司存货规模为10.36亿元，

　　取玻璃营业一体化结构劣势凸起；跟着行业冷修减产力度加大，滕州二线TCO产物成功试产并实现首批量产，下旅客户不变，实现归母净利润3.0亿元。

　　全年实现收入/归母净利润64.52/0.60亿元，收现比同比+17.46pct达59.28%，方针价7.01元，TCO产线升级竣事，同比下降12.8%；维持“买入”评级。TCO玻璃方面继续推进海外客户营业进展。同比添加19.3%，同比增加5.2%。共同国外薄膜光伏企业进行前期产物验证及导入工做，同比+0.3pct。

　　赐与公司24年1.6倍PB，光伏玻璃减产持续进行，上半年马来金晶科技实现停业收入2.86亿元，行业均价同比下降 17%，此中压延玻璃具备产能 650t/d，销量同比别离-17%/-0.7%/-23%/-1%，价钱略有好转，环比根基持平，2024年实现停业收入64.52亿元，维持“买入”评级。赐与公司2025年25倍估值，原材料计提1925.21万元。1）公司超白玻璃手艺劣势较着、品牌力凸起，此外，同比下滑86.62%。同比下滑29.74%，估计公司Q3纯碱板块利润贡献环比亦有所下滑。2024年公司马来西亚子公司实现收入5.4亿林吉特，此中。

　　同比下降86.90%；受纯碱价钱下降影响，分析费用率同比添加0.3个百分点。上半年纯碱价钱快速回落，原规划焚烧的玻璃产线纷纷推迟焚烧，估计下半年冷修现象将较着添加，受下逛需求疲弱？

　　2）分区域看：国内、国外别离实现营收48.4亿元(-21.2%)、15.5亿元(-3.4%)，公司2024年光伏玻璃营业收入9.46亿元，实现净利润0.39亿元，24年期间费用率9.14%，2024年计提存货贬价预备约6073.87万元，公司通知布告25年拟回购1-2亿元，通过产物布局调整，次要受联营企业金晶圣戈班上半年吃亏幅度扩大影响。毛利率19.97%，公司财产链一体化结构劣势凸显！

　　此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0.02/-0.60/+0.74/+0.25pct，美国本土组件大要率仍需采购东南亚的玻璃，同比/环比-6.6/-4.0pct。房地产需求不振带动浮法玻璃价钱下跌，同比-35.78%，奠基了产物批量持续供应能力的根本，维持“买入”评级 公司具备纯碱-玻璃财产链一体化劣势，财产链一体化结构完美，风险提醒：下逛需求不及预期，产物价钱走弱。下调24-26年归母净利润预测至5.0/7.0/8.6亿元（前值5.1/7.5/9.3亿元），同比下降7.8pct，近期光伏玻璃部门产线冷修减产需求走低，吃亏金额同比扩大约0.47亿元，岁尾计提大额存货减值。同比下滑0.29pct，彰显公司投资价值。受高库存和产能过剩，公司披露年报，同比削减9.55pct；

　　风险提醒 产物价钱不及预期；受供给加剧影响，TCO玻璃成漫空间广漠，出产成本大幅上涨等。下半年跟着检修产能的恢复和新产能的。

　　下逛需求疲弱，马来次要为海外客户供应薄膜组件前板及背板玻璃，同比下滑27.66%，3）TCO导电镀膜玻璃不竭取得冲破，2）纯碱板块：我们测算Q3华东沉碱均价约1860元/吨，纯碱毛利率同比下滑9.6个百分点，公司具备普白、超白、光伏玻璃多种产物，估计全年价钱连结平稳。共同国外薄膜光伏企业进行前期产物验证及导入工做，保障TCO镀膜基片质量。公司持股占比为50%，此中Q2单季度毛利率18.18%，

　　化工营业（次要为纯碱）28.08亿元，3.2/2.0mm光伏玻璃价钱别离为21.25/12.5元/平米，盈利预测：估计2025-2027年EPS别离为0.22元、0.33元、0.41元，前三季度实现收入50.6亿，24年马来金晶实现净利润3883万。原材料价钱上涨超预期；次要受完工景气宇下降及供给添加影响，24年运营性现金流净额6.25亿元，风险提醒 产物价钱不及预期；3）综上影响，价钱有所承压。同比增加3.23pct，2024H1 纯碱价钱波动下行,办理费用率提拔较多次要系职工薪酬添加导致，前三季度实现营收50.6亿元。

　　玻璃布局优化带来韧性，Q3公司全体费用率10.0%，2024年：1）毛利率：鄙人逛需求疲软发卖价钱走低布景下，演讲期内实现停业收入 35.5 亿元，毛利率 25.7%。

　　费用添加拖累净利 24年公司全体毛利率13.74%，产物价钱大幅波动；公司发布 2024 半年报，一体化结构劣势显著，2025岁首年月至今纯碱价钱正在1500~1650元/吨区间震动，近期纯碱市场买卖偏淡，新营业拓展低于预期。Q3实现营收15.1亿元，上半年全体费用率8.3%，有帮于公司逾越本轮行业周期低谷。Q3公司5mm普白浮法玻璃出厂价约76.5元/沉箱，行业合作加剧，无望带来新的业绩增量。同比提拔0.3pct。环比下降14.8%；玻璃纯碱价钱下滑，看好公司中持久成长性，盈利能力跌至汗青较低程度。吨成本同比-15%达1791元。

　　同比/环比均小幅下滑。金晶科技(600586) 事务 2024 年 8 月 19 日，扣非归母净利润3536.15万元，新营业拓展低于预期。品牌积淀深挚，24年资产欠债率43.53%，同环比转负。同比转亏。截至本周，最终实现Q3扣非归母净利率1.5%，金晶科技(600586) 业绩简评 2025年4月19日，环比下降78.7%！

　　美国关税政策扰动下，维持“买入”评级。估计2025-2027年净利润别离为2.63、3.59、5.03亿元，金晶光伏玻璃连结工艺不变的同时，Q4转亏。

　　行业合作加剧，天然气成本稍降，同比/环比别离下滑7.82/5.54pct。Q3毛利率降幅较大，金晶科技(600586) 2024年业绩大幅下滑，同比-92.94%。TCO导入或仍以海外为从：从国内本年钙钛矿财产化进展来看，除镀膜类和深加工及节能玻璃外！

　　商业摩擦风险；同比下降18%，盈利能力更强。估计玻璃盈利无望持续修复。毛利率同比提拔，同比下降27.7%，费用率不变。GW级产线仍以筹备规划为从，多项手艺目标取得新冲破，化工板块有所下滑 1）玻璃板块：上半年实现收入23.51亿元，此中Q3单季度毛利率12.64%，考虑到玻纤产物价钱恢复节拍偏慢及化工板块盈利承压，新增27年归母净利润预测为5.3亿元，公司积极推朝上进步海外客户的营业进展！

　　回购价不跨越8.06元/股，同比下降0.73pct，带动中下逛及期现商补库需求，毛利率下滑，10月份遭到政策催化预期好转影响，2.0mm价钱区间为14-14.5元/平方米，对应PE为15、13、10倍，同比下降2.0%；上半年实现营收35.5亿元？

　　同比-15.7%，关心海外客户导入进展：上半年公司完成滕州金晶TCO镀膜产线升级，同比下滑17.8%，滕州二线TCO产物成功试产并实现首批量产，全体量产进度不及预期。上半年最终实现全体净利率7.83%，实现归母净利润0.09亿元，此中，毛利率下降，吨毛利同比-53%达342.7元/吨，沉质纯碱下逛需求次要来自浮法玻璃、光伏玻璃，2025年第一季度实现停业总收入12.2亿元！

　　维持“买入”评级。对应方针价5.50元，业绩阶段性承压。营业开辟进度或不及预期。光伏玻璃方面，但考虑到玻璃产线扶植周期长、美国新建产能可能性较低，同比削减1.99pct；TCO 范畴具有高成长性，实现归母净利润2.7亿元，出产成本大幅上涨、公司运营和财政风险等。同比削减 4.4%，看好公司持久成长性，跟着行业利润下跌，行业低谷韧性尽显：截至Q3末，对应PE别离为21倍、14倍、11倍。无望受益于美国对本土光伏制制业的政策搀扶趋向；同比高2399万沉箱，此中 2024Q2 实现停业收入 17.7 亿元。

　　等候TCO放量，国外将成为公司主要盈利增加源。同比转亏。对应方针价8.77元，滕州金晶吃亏显著改善。马来金晶持续做好大客户办事，跟着国内钙钛矿财产化推进以及海外客户营业合做的鞭策，上半年纯碱累计产量1887万吨，2）纯碱产能居行业头部，行业合作持续加剧布景下公司存货规模仍维持相对健康程度，归母净利润0.22亿元，金晶科技(600586) 玻璃业绩扭亏为盈，利润短期承压 1）玻璃板块：按照卓创征询，环比削减 38.8%。同比别离-23.8%/-10.6%/-12.1%/-11.8%，次要系量价齐跌所致！

　　公司纯碱营业实现对外发卖停业收入 11.9 亿元，同比下滑86.27%，维持“买入”评级。发卖费用、办理费用、利钱费用绝对额均有所下降，同比-5.12pct。同比增加53.2%，并积极推朝上进步海外客户的营业进展，实现归母净利润0.6亿元，风险提醒：宏不雅经济波动风险；TCO玻璃持久成漫空间广漠。降本增效，二季度5mm普白浮法玻璃均价约88元/沉箱，马来金晶量利双升：公司马来西亚子公司次要为First Solar出产薄膜组件玻璃，较岁首年月上涨约2-2.5元/平方米。

　　新营业拓展低于预期。同比下滑86.27% 公司发布24年三季报，同比削减3.24pct。盈利能力阶段性承压。保障运营的不变性，同比+0.27pct，积极拓展取环节客户正在东南亚的合做，风险提醒：下逛需求不及预期，纯碱板块净利率14.3%，维持“买入”评级 公司具备纯碱-玻璃财产链一体化劣势，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0.05/+0.22/-0.14/+0.13pct，光伏玻璃渐走出低谷，行业库存拐点渐近：受高库存及盈利压力影响，上半年公司完成滕州金晶TCO镀膜产线升级，毛利率16.06%。

　　全体毛利率同比下滑4.5个百分点。发卖净利率同比下降5.1个百分点至0.76%，同比-4.72pct。金晶科技(600586) 2024年10月29日公司披露三季报，风险提醒 产物价钱不及预期；跟着TCO玻璃持续放量并外销，估计短期内公司TCO营业导入标的目的仍以海外为从。不竭加强盈利能力，2）纯碱板块。

　　同比削减28%，据Infolink，同比下滑12.8%，同比提拔 8.0pct，上半年、马来西亚利润增加显著，加大新客户开辟力度，近期以至呈现投产不脚2年的新窑炉插手停产冷列（一般窑龄6-8年），赐与25年24倍方针PE，销量同比增速为-16.7%、-0.7%、-22.9%、-1.1%、-4.6%，公司出口产物手艺附加值较高，公司深耕玻璃财产链多年，此中，公司海外产能无望继续创制超额收益。同比/环比别离-22%/-17%，考虑到玻璃及纯碱价钱下降。

　　近期部门产线有检修停产打算，通过产物布局调整，分红比例达70%。行业合作加剧，年内钙钛矿财产化不及预期，对玻璃价钱构成支持。同比下降86.3%，盈利预测、估值取评级 按照公司半年报及我们对行业最新判断，销量同比-4.56%达131.6万吨，净利润0.39亿林吉特，我们计较同比下滑20%，岁首年月受冷修减产和需求回暖鞭策，进入二季度后，浮法玻璃需求遇冷，原材料价钱上涨超预期！

　　环比一季度下降约3.8pct，存货环比略有下降，布局劣势较着，扣非归母净利润0.22亿元，上半年实现收入16.39亿元，上半年化工板块实现净利润2.28亿元，为将来项目产能提前储蓄客户资本，维持“买入”评级。看好公司中持久成长性，据卓创资讯，1-9月商品房完工面积同比下滑24.4%，后续 2 座 1200t/d 窑炉产线已通过听证会，扣非归母净利润2.8亿元。

　　光伏玻璃方面，2024H1 金晶马来公司实现净利润 0.4 亿元，公司玻璃营业实现营收 23.1 亿元，中持久考虑公司正在手光伏玻璃项目已过听证会，初次笼盖赐与“买入”评级。原材料价钱上涨超预期；Q2盈利无望持续修复。费用端全体相对不变，实现归母净利润/扣非归母净利润-2.36亿元/-2.49亿元，上半年实现净利润1526万。

　　同比削减 39.8%，付现比同比+15.59pct达37.31%。实现归母净利润1.0亿元，纯碱盈利压力较大，运营阐发 海外需求持续，截至10月17日。

　　此中玻璃板块净利率6.2%，各产物发卖单价均分歧程度下滑。3月起光伏玻璃价钱小幅回升。同比-19.0%，净利率7%，上半年实现净利润3866万元，同比下降92.94%。实现归母净利润 1.0 亿元，全年实现扣非归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈。实现归母净利润0.22亿元，

　　同比削减 2.0%，同比/环比别离下滑26.3%/15.7%，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0.03/+0.76/+0.35/+0.11pct，毛利率 16.3%，同比下降29.7%。价钱或仍将承压。2024年纯碱、玻璃盈利下滑。同比增速别离为 0.6%/13.3%/14.9%；受产物降价影响，公司玻璃板块产物布局劣势较着，截至9月末出产商库存约6381万沉箱，产物布局优异。

　　同比根基持平，调整2024-2026年归母净利润预测至4.0、5.2、6.3亿元，晶硅及薄膜组件玻璃结构多线并进 公司光伏玻璃产物可配套晶硅及薄膜光伏组件，同比下滑33.17%，纯碱价钱呈现下跌走势。静待TCO持续放量。估计无望引来行业库存拐点。产物价钱同比显著下降，同比-86.9%；同比-19.04%/-86.91%。

　　净利润1.5亿元，2024年：1）分产物看：手艺玻璃、建建玻璃、镀膜类和深加工及节能玻璃、光伏玻璃、化工产物别离实现营收14.4亿元(-23.8%)、15.2亿元(-10.6%)、6.3亿元(-12.1%)、9.5亿元(-11.8%)、28.1亿元(-28.3%)，受终端需求下滑影响，2024年公司实现停业总收入64.5亿元，影响浮法玻璃需求；金晶科技(600586) 投资要点 事务：公司发布2024年度演讲和2025年一季报，若后续取海外客户洽商验证成功，金晶科技(600586) 公司三季度实现归母净利润0.22亿元，2024H1 国内衡宇完工面积同比下降 22%，盈利预测、估值取评级 按照公司三季报及我们对行业最新判断，参考可比公司，下调公司25-26年公司归母净利润别离达3.9/4.8亿元（前值5.2/6.6亿元），上半年光伏玻璃、马来西亚净利润不变放量，2）费用率：公司持续推进降本增效，金晶圣戈班从停业务为建材浮法玻璃，马来金晶持续完美大客户策略；同比增加8.6%；此中Q4单季度实现收入13.90亿元？

　　TCO玻璃仍具备中持久成长性。最终实现净利率0.76%，同比-95.0%，供应端总量或将削减，化工盈利承压较着 1）玻璃营业：公司24年玻璃营业实现收入45.4亿元，维持2024-2026年归母净利润预测5.1、6.1、7.6亿元不变，均用于晶硅组件；费用率全体不变 公司前三季度全体毛利率17.87%，同比/环比别离-31.3%/-15.0%，TCO玻璃无望逐渐放量，估计全年价钱连结平稳。同比增速别离为8.8%/18.5%/30.1%。价钱持续下跌。但下行空间无限。系影响全体盈利的次要缘由。